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下一次的投資,準備犯什麼錯
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看到這篇文章時, 我們已經歷了股市過去百年第二大的跌幅。不知該告訴您 是”生不逢時”,還是該興奮地說”恭逢其盛”。第一大的重挫發生在1929年代,那可是世界經濟大蕭條,這次股市的跌幅,超越73-74年代的石油危機, 直逼1929時代的記錄。 

我蠻喜歡投資大師,前富達麥哲倫基金(Fidelity Magelen Fund)的管理者,彼特.林奇所提有關馬雅人的例子。馬雅神話中,宇宙被毀了四次,每一次都給馬雅人極大教訓, 也讓他們更會保護自己,但總是依前一次的災情做自我保護。第一次大洪水,存活下來的人紛紛遷居,把房子建在樹上,並蓋起甲板和牆壁。但第二次大難來臨時,努力頓成泡影,因為是火災。於是人們遷到大岩石區蓋房子。不料,這次是大地震。不記得第四次災難是什麼,當他們忙著為下一次地震做準備,沒想到會遇到不同的災難。

他也提及不論如何推測最新的金融發展, 大家都似乎針對才發生過的事做準備,而不是以即將發生的事為準。這種心理準備方式,顯示我們沒有預見即將發生之事的能力。

現在許多人因為害怕歷史重演,紛紛逃離股市,以確保下回他們不會像上次那樣災情慘重,這些人錯過了股市回升的機會,結果也可能像馬雅人那樣,又蒙受下一次災情。 

以上的說法,很多人或不同意,尤其在我寫稿的八月初,還看不到股市回升的跡像,卻還續遭股市探底的折磨和煎熬時。甚至有些人正慶幸提前撤離股市,轉入現金和公債的決定。雖然,沒有人可以完全預測未來的發展,但有以下幾種看法﹕ 

(1)股市還會走低,再疲軟一陣。為什麼有如此想法?會計醜聞不斷、失業率繼續攀升、消費者信心不足、公司盈餘不佳、這些都足以讓人繼續悲觀。不過,大膽假設,還需小心求證。可別忘了馬雅人的教訓,應學著洞察未來發生的所有可能,並預作準備。 

(2)股價雖低,但未到谷底,觀察一陣再說,這樣的考慮當然非常不錯。不過,歷史一再顯示, 想在最低點進場,錯失的機會也不小,所以您也得留神。 

(3)經過兩年半的重創,不管由上而下(Top to Down), 或由下而上(Button to Up)的選股標準,都覺得股市已反映合理價位。前者更認為此刻仿佛是高速公路大塞車,所有的車都動彈不得。但一旦情況明朗,差距則會突顯。 

比如,輝瑞藥廠(Pfizer)在7月23日最低價位是$26, 到8月9日是$32,反彈23%。同樣是藍籌股系的高科技股英特爾(Intel), 股價則幾乎不動。我不是說英特爾不會上漲,而是要告訴您Top to Down的選股模式裏,某一期間,每次漲勢都有不同的領導者,也就是不同的類股(Sector)各領風騷。例如過去2年的股災中,國防工業和房屋建築業,不但分毫未損,還都有相當突出的成績。 

由上而下選股模式的學派,認定70%以上的股票風險是由整個大勢和類股的表現決定。它的步驟是這樣的﹕ 

第一、決定整個股市的風險--攻擊或防守。 
第二、決定選擇何種類股(Sector)--攻擊或防守。 
第三、建立符合基本分析的庫存--買哪些股票。 
第四、技術分析提供進場的時機點--什麼時候買。 

如您覺得上述手法值得參考,那麼,8月6日的資料顯示,近7000家股票41個類股中, 有15個類股有翻揚上升的跡像。到8月12日又有3個類股加入此行列。 

本文不是在提供名牌,或哪支股票可買,或哪個類股可進。若您是自己投資管理的決策者,相信可了解釣魚人的最大樂趣不是吃魚,而是魚上鉤入網的一剎那。投資管理的樂趣也是如此,那就是綜合各方的資訊,卻仍保有自己獨立思考的判斷。別忘了到眼鏡行配眼鏡的,通常是我們這些所謂的專家。至於有些人認為所挑的股票體質不錯,縱然沒有成為下一波翻身的領導者,日後也有回來的機會,這樣的被動管理,也是一種方式。本文想提醒的是,這兩年半的股災,上百年才能遇到,有危險,也是機會。別讓馬雅人的教訓在您的投資世界出現,用點心,花點時間,如能把握股市中類股輪漲的現像,找尋基本分析良好,而又蓄勢待發,或一馬當先的類股,您比別人的脫困或許會多一份勝算。而且說不定您手上的兩個爛蘋果,可以換個日後下蛋的金雞母。 

本文發表于《漢新月刊》雜誌第133期

2002年9月