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管理費是否越便宜越好
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管理費是否越便宜越好
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管理費是否越便宜越好

你一定聽過“掛羊頭賣狗肉”的說法,如果你能確定,買的是的貨真價實而且是你要的,那費用是越便宜越好。但問題就出在財務規劃和投資管理有許多的專業,績效的評比,工具的使用,服務的用心,都不是在一個相同的立足點,可以客觀的做評估。更何況有些費用是屬於檯面上的,有些屬於檯面下的,許多投資人並不瞭解,我們歸之於隱藏性費用(hidden cost)。隱藏性費用合法嗎?它是合法的,只是你不見得有這樣的專業能夠分辨出來,如果那麼容易被發現,一般人也不會稱之為隱藏性費用。

你知道什麽叫12b-1嗎?什麽又叫做Soft dollar呢?共同基金裏面有所謂A,B, C class,你又能夠分辨這三種嗎?這只是我們隨便舉的幾個情形,如果你無法分辨,就單純地以為所有的財務性的產品,就像你買同一個廠牌的電視機那樣的比價,那是非常危險的。因為你看到掛的是羊頭,賣的未必是你想吃的羊肉。就以上述的12b-1來說,這是共同基金的行銷費用,不列入管理費的項目,很可能管理費用低,但把這個項目加進來,費用就不見得是你原先的想像那麼低。

再以Soft dollar而言,有些證券商爲鼓勵投資顧問,頻繁地使用他們的交易,會從傭金提出比例,作為酬勞,法律上規定,這錢不能進口袋,但可以支出研究及軟體設備等費用,許多人根本搞不清楚這是什麼名目,一旦投資顧問和證券商有這樣的協議時,就會產生一個利益衝突的隱憂。每一次買賣,是真的有必要呢?還是要獲取背後的那筆酬勞?

別忘了這費用的收取是合法,所以查詢是否有所謂的隱藏性費用,你得到的答案當然是沒有。因為它都照法律的規定向你告知說明了,只是你看不懂這些專業名詞。


 

消費者找尋低廉的管理費,這是天經地義。業者也懂得投其所好,作一些設計,避開你的注意,而實際上收取的費用遠比你想像來的高。例如有些投資管理者使用共同基金中B class的這模式,購買基金時,不要付銷售費用,但管理費用要比A class來得高,管理者除了管理費以外,還可能收取傭金。

假設每一次都可以獲取0.25%的酬勞,一年來回4次,相當於8次買和賣就有2.5%的傭金,再加上檯面的1%管理費,實際上你支付的酬勞是3.0%。多數人在沒有拆開內部結構以前,還以為自己支付較低的管理費,和事實不然,進入了誤區作出了錯誤的比較。坦白說,對有傭金Sales load的共同基金ABC三種等級中,銷售費用是跑不掉的,是進門付,是中間付,還是離開時再付。

或許有人說,投資顧問使用的是ETF,不是共同基金,沒有以上的困擾。ETF是這幾年發展的工具,有很多優點。管理上來講,也比較簡單。我們也參酌地使用,可是它也存在一些費用的比較上不客觀和不精確的問題。第一,因為ETF本身,就存在一筆管理費用,這費用從0.25-0.85 %,取決於不同的工具,只是這筆費用並不會出現在你投資顧問的收費名目上。所以看起來你的費用會比較低廉。

第二個問題,是潛在的投資報酬不對等,舉例,2009年,截至10月30日,美國的股市SPY上漲了15%,其中著名高科技ETF的 XLK上漲了34%,Apple Inc上漲了120%。這裡面透露的信息是,如果你的投資顧問可以在股市上漲的趨勢中,找到一流的公司,以股票來做投資組合,那麼這個潛在的投資報酬是高於ETF。同時股票不像ETF本身並沒有收取存在的管理費。所以,當你只使用檯面上的管理費來做比較時,是有許多因素,例如不同的工具,有不同的風險和報酬,造成不是立足點相同的評比,而失去了客觀性,也造成許多錯誤的結論。

當然,凡事都有一體的兩面,以2008年百年罕見的金融海嘯而言,同樣的蘋果電腦,08年跌幅-57%,大於股市SPY的跌幅-38%和高科技ETF的XLK跌幅-42%,也就是說股市在下跌時,ETF有可能發揮因為較多股票的連結,達到風險分散,跌幅較緩的效果。而過去的十年,美國股市碰上了歷史上前所未見的兩次股災,這也凸顯了這個工具本身的優點。

我們拿ETF和純粹股票來做比較,並不是在告訴你,哪一種管理方式比較好,而是要說明兩件事,第一,ETF本身就存在一筆管理費用,而單一股票沒有,第二,單一股票潛在投資報酬率可能較高,但股價波動的幅度也可能高於ETF,股票的管理需要較多的時間,經驗及分析能力,困難度也可能高於ETF的管理,這並不是說,股票組合的管理方式耗時和困難,它的績效就一定超過ETF的方式。這兩者的工具特性不一,潛在投資報酬和管理成本是不相同的,要作為類比有一定的困難。更何況還有管理者能力的考量。

有句話,“愛比較,不如會比較”,選擇投資顧問更不能僅僅以檯面上的收費作為標準,許多檯面下的收費以及股票市場所處的投資環境,例如是在牛市還是熊市,不同的操作模式,都會造成某一種投資工具較能發揮其優勢的特殊情形。投資管理者的經驗,這些非數量的因素,都要一併列入考慮,可以說考慮完風險因素,和所有費用之後的凈報酬(Net Return),才是一個比較合理的評比基準。所以下次,別再拿單一檯面上的費用來作為你選擇投資夥伴的選擇。

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